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【价值工房】鹰普精密位处全球熔模前列位置扩展前景无限

栏目:生活实事 | 来源:http://www.sb970.com | 时间:2020-06-12
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违久了的多只新股进行招股活动的景象再现,于6月18日多达五只新股开始接受认购,其中企业规模最大的,要数鹰普精密(01286)。这是高精密度、高複杂度及性能关键的铸件和机加工零部件製造商,产品应用于不同终端市场,于熔模铸造的领域上,是惟一能跻身全球前十公司,为来自全球的多元化客户群,提供订製的铸造和机加工产品和表面处理服务。按2018年总收入计算,集团是全球第七大独立熔模铸造製造商,中国最大的熔模铸造製造商,亦是汽车、航空及液压终端市场方面全球第四大精密机加工公司。

多名客户属行业领导者

集团经营四个业务分部:熔模铸造、精密机加工、砂型铸造及表面处理。其中熔模铸造为最大业务分部,于2016、2017和2018年分别佔比为45.22%、43.72%和42.17%,并将继续作为核心业务分部,反映为收入基础奠定了根基。此外,集团许多客户均为其各自行业中知名的全球领导者, 包括Benteler、Bosch、Caterpillar、Cummins、Honeywell、HUSCO、Modine 及Parker-Hannifin。而主要终端市场包括乘用车、商用车、大马力发动机、液压设备、航空、工程机械、农业机械、休闲娱乐船舶和车辆、医疗及能源。

熔模铸造技术需求殷切

论到收入贡献之前三大终端市场为乘用车、商用车及大马力发动机,于2018年相应佔比为30.4%、16.2%和10.1%,合计佔集团总收入超过56%。据了解,熔模铸造是精密零部件製造过程中不可或缺的一环,而且被视为最精密的铸造工艺之一,可实现任何铸造方法所无法匹敌的最佳成形和精密程度。熔模铸造可用于铸造大部份的金属。因此,熔模铸造产品广泛用于各种要求高功能部件的机械及装备市场,如航空、医疗、汽车、农业机械、建筑机械、液压设备等,可见市场对此技术的需求甚殷。

航空领域业务高速增长

以航空领域为例,根据罗兰贝格的行业报告显示,熔模铸造在航空领域的市场容量高达56亿美元,在高複杂度及性能关键的航空零部件中是不可替代的工艺,尤其在航空发动机、燃油系统、液压系统、辅助动力装置 (APU) 等核心系统中有广泛的应用。市场预期新兴国家对民航飞机的需求将持续扩大,且市场对日益增长的轻量化需求,将刺激飞机生产中对熔模铸造的应用。其中,航空领域的熔模铸造需求预期于2018年至2023年间将按4.2%的複合年增长率增长。而鹰普精密近年在航空领域的业务亦高速增长,2018年来自该业务的同比增长接近40%,基于市场的热切需求,未来可望保持强劲增长势头。

过去三年利毛率逾三成

而自去年中美贸易摩擦爆发以来,鹰普精密的业务仍然保持良好的增长态势,2018年全年收入和年度溢利分别增长23%及24%,毛利率保持平稳,从2016年的30.20%,提升至2018年的32.21%。若扣除一次性项目等影响,集团于2018年全年经调整税后纯利增长幅度更接近40%,达到6.2亿港元。至于2019年首三个月的未经审核业务营运数据,收益及毛利分别按年上升6.5%及10.6%,毛利率亦提升1.2个百分点,在逆市中继续保持良好增长势头。但更值得留意的是集团预期于2019年年底前完成交付的在手订单,最高总值接近17.4亿港元,成为今年业务发展的一大保障。

合适追求平稳收益人士

现时中港股市能与鹰普精密比拟的公司绝对偏少,只有A股市场的新研股份(300159.SZ) 及钢研高纳(300034.SZ),以6月18日收市价计算,市盈率分别是24.50和54.57倍,平均值接近40.00倍。至于鹰普精密于2018年股东应佔溢利约4.09亿港元,相对上市时市值则介乎51.33亿至60.50亿元,计出市盈率为12.52至14.76倍。再者,若以集团的招股价上限,以及年度溢利计算,预测市盈率仅约8至9倍,明显较上述两家A股公司的平均市盈率呈大幅折让;加上集团在招股书中已表示未来计划派发不少于净利润25%作年度股息,即股息率约3厘,笔者认为符合投资者追求平稳收益的长线目标。

获中外着名投资者垂青

最后想指出,其股东结构中不乏着名的中外着名投资者,如霸菱亚洲和通用技术,同时更获得了重量级的中国结构调整基金作为这次公开发售的基石投资者,以2.2亿港元认购价值相等的国际发售股份。此股每手买卖单位为1,000股,以招股价上限3.30元计出认购成本为3,300元,因高于3,000元,可见这是进场门槛偏高的股份,并考虑到近期新股上市后大多股价表现平平,甚至部分于上市首日便跌破上市价,理应会影响招股销情,大户「围货」机会大;故此若要稳中一手,预算认购5至8手股份便可成事,对于资金不多或有意增加中籤率的投资者,也可考虑以孖展认购。初步目标价为上市价高30%至40%;买入价下跌30%可考虑离场。另须留意鉴于近期恆指表现波幅,存在打乱大户部署的可能,遇上股价下挫时不进行维稳,所以投资者应严守止蚀为佳。

聂振邦(聂Sir)
证监会持牌人

笔者确认本人及其有联繫者均没有出现以下两种情况,其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票;其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。此外,笔者现时也并未持有上述股份。

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